万科企业的市销率（Price-to-Sales Ratio, PS Ratio）在2026年已跌破过去三年的低位区间，这反映了市场对其估值已压缩至历史较低水平。
当前市销率水平与历史对比
万科A股
最新市销率：截至2026年4月30日，万科A的市销率（TTM）约为 0.21倍；4月29日的数据显示为 0.20倍。
历史分位：根据理杏仁数据（截至2026年4月17日），万科A市销率为 0.20，当前分位点仅为 19.72%，即比过去三年中约80%的时间都低。
三年区间：过去三年（2023‑2026）万科A市销率的最小值为 0.16，20%分位点为 0.20，50%分位点为 0.25，80%分位点为 0.29。当前值已接近20%分位点，虽未跌破历史最低点，但已处于三年来的低位区间。
万科H股
最新市销率：截至2026年3月31日，万科H股的市销率（TTM）为 0.11倍（LYR为0.09倍）；Morningstar显示其2026年5月15日的市销率约为 0.15倍。
行业对比：房地产行业平均市销率（TTM）约为 0.36倍，万科H股的市销率显著低于行业平均水平。
导致市销率跌破低位的主要原因
业绩大幅亏损
2025年巨亏：公司预计2025年归母净利润亏损约 820亿元，较2024年亏损494.78亿元大幅扩大，创下A股房企连续两年累计亏损1314.8亿元的历史纪录。
2026年一季度继续亏损：2026年第一季度营业收入289.28亿元，同比下降23.86%；归母净利润为 -59.52亿元，虽同比减亏2.94亿元，但仍深陷亏损泥潭。
盈利指标恶化：2026年一季度毛利率为9.15%，净利率为-21.06%；基本每股收益为-0.50元，加权平均净资产收益率为-5.23%。
资产质量担忧与大幅减值
存货减值：2025年公司对存货计提了 208.26亿元 的新增减值储备，同比增加195%。
信用减值：2025年计提信用减值 339.68亿元，同比增加28.68%，其中对其他应收款的计提减值为336.53亿元。
资产处置损失：2025年完成31个大宗项目交易，交易金额113亿元，部分资产交易价格低于账面值，进一步加剧亏损。
行业整体低迷与销售下滑
销售规模收缩：2025年万科合同销售金额为 1340.6亿元，同比下降45.5%，仅为2020年巅峰期（7041.5亿元）的19%。
结算收入下降：2025年结算收入1701.08亿元，同比下降39.0%；结算毛利率仅8.1%，同比下降1.4个百分点。
经营性现金流转负：2025年经营性现金流为 -9.88亿元，同比下降126%，为近17年来首次转负。
债务压力与流动性风险
有息负债规模：截至2025年三季度末，公司有息负债约 3629亿元，短期偿债压力较大（现金短债比约0.48）。
债券集中到期：2026年到期公开债合计 146.8亿元，其中4月至7月集中到期 112.7亿元，兑付压力尤为突出。
债券停牌：2026年2月2日起，公司六笔存续公司债停牌，至今尚未恢复交易。
行业背景：房地产板块估值处于历史底部
整体估值低位：截至2026年3月初，A股房地产指数市净率约 0.98，市销率约 0.73，估值水平已处于历史低位。
行业出清与集中度提升：经过四年深度调整，房企“高杠杆、高周转”模式终结，大量中小房企退出市场，行业集中度持续提升，优质房企的估值优势逐步凸显。
政策与市场环境：2026年楼市呈现筑底复苏迹象，政策托底、供给收缩、风险出清三重力量形成共振，板块安全边际较高。
业务转型与非开发业务表现
非开发业务稳健增长：2025年前三季度，经营服务业务（物业服务、物流仓储、长租公寓等）收入占比约 29.2%，毛利率约20%-25%，为公司提供了稳定的现金流。
转型成效有限：尽管非开发业务保持稳健，但其规模尚不足以抵消开发业务的巨额亏损，对整体估值的支撑作用有限。
主要风险提示
行业风险：房地产市场需求疲软、政策调控持续（如限购、限贷），可能导致开发业务进一步下滑。
债务风险：公司有息负债规模较大，短期偿债压力仍存，债券集中到期可能引发流动性紧张。
资产质量风险：存货（主要为三四线城市库存）的可变现净值持续下跌，可能加剧减值损失。
审计意见：2025年年报审计机构德勤华永出具了“带有持续经营重大不确定性段落的无保留意见”，提示其他应收款的预期信用损失存在不确定性。
未来展望与估值修复关键
估值修复的关键因素：
开发业务止跌：销售规模回升、毛利率改善。
债务压力缓解：深铁集团的资金支持、债券展期进展。
非开发业务增长：万物云的分拆上市、物流仓储的规模扩张。
市场观点：部分分析认为，房地产板块估值底已显现，行业价值回归理性，为上涨行情提供内在动力。但万科作为行业龙头，其估值修复仍需等待基本面实质性改善。
总结
万科企业市销率跌破三年低位，是业绩巨亏、资产减值、行业下行、债务压力等多重因素叠加的结果。当前估值已充分反映悲观预期，但未来修复仍需观察公司销售回暖、债务化解及行业整体复苏的进展。投资者在关注低估值机会的同时，需密切关注其现金流、债务兑付及资产质量变化。
以上数据截至2026年5月中旬，市场实时变化，请以公司最新公告及权威财经信息为准。
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